进入2019年后，黑色系行情开始上涨，尤其1月10日国家煤矿安监局办公室发布通知，要求全国采深超千米的冲击地压和煤瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证后，1月11日市场给予反应，焦煤带领黑色系集体暴涨，焦煤1905合约当日涨幅甚至达到3.5%。焦煤期货暴涨后在1月15日开始盘整，临近农历年底，在基本面供需双弱的情况下，自1月份后半月焦煤期货一直维持振荡走势。而焦炭期货在螺纹钢价格的带动下，盘整行情要比焦煤延后些，从1月21日开始进入盘整。1月26日淡水河谷一处铁矿废料矿坑堤坝发生决堤事故，28日铁矿石带领黑色系包括焦煤焦炭大幅高开，当天又缓慢回调，现阶段钢厂补库接近尾声，焦炭又开启振荡行情。
一、焦煤基本面情况
1.1矿难频发，政策趋严
2018年四季度煤矿事故接连发生，特别是山东“冲击地压事故”造成重大人员伤亡，自此煤矿安全生产政策密集出台。1月10日，国务院煤矿安监局下发《关于责令深超千米冲击地压和煤瓦斯突出煤矿立即进行安全论证的通知》，此项通知令焦煤期货11日暴涨3.5%，但由于此次安全论证的时间较短，对焦煤现货的影响比预期要小。1月12日，陕西神木地区的民营矿发生事故，导致陕西省内民营矿全部被勒令停产，国有矿进行安全大检查。矿难的频繁发生使政策也愈加趋严，从短期来看，政策的频繁颁布是支撑焦煤价格的一个重要因素，但具体影响仍需要关注政策落实的情况。
1.2需求分化，库存充裕
近期环保对于焦化行业的影响较弱，且禁止“一刀切”导致2018年至今焦企的开工率始终维持在高位。数据显示，截至1月25日，全国230家独立焦企样本的产能利用率为75.02%，周环比上升0.01%；全国100家独立焦企样本产能利用率为78.67%，周环比上升0.35%。显然，目前钢材冬储的推进使得焦企生产积极。1月上旬焦炭价格的六轮提降，造成高价焦煤成交下滑，相对于低硫主焦煤的紧俏，多数焦企的配煤库存相对较高，导致部分配煤价格持续下跌。总体来看，随着煤矿的停产放假，焦煤的需求结构分化较大。低硫主焦煤受市场青睐，而高硫、部分配焦煤由于焦企库存较高，需求均有所下滑。由于冬储的持续推进，焦企为保证焦炭正常生产，加大对炼焦煤的采购力度，加之正值冬储时期，因此钢厂及焦化厂的炼焦煤库存均呈现稳步增长的态势。因此，即使煤矿停产放假，对焦企的生产并无太大影响。总体来说，成材的冬储导致各个节点库存均有所累积，煤矿的停产放假对焦企并不影响，但是焦煤短期内供给的缩减对于焦煤的价格也有一定的支撑作用。
二、焦炭基本面情况
2.1开工稳定，利润缩减
从2018年11月份开始，环保限产成为焦化行业的主基调，随着12月中旬全国空气质量的转差，河北、徐州等地区焦企实施限产，徐州地区焦企开工率一度低至30%，进入2019年后，随着空气质量的好转，焦企的限产力度也有所减弱，全国焦企开工率逐步上升。从另一个方面来说，1月初成材价格的走低已传导至焦炭，焦炭利润有所降低，而盈利焦企通过高开工高产量来维持利润。国家统计局数据显示，2018年1—12月，焦炭产量为43820万吨，同比增加0.8万吨。其中，12月份焦炭产量为3807.1万吨，环比增加266万吨，同比增加4.9万吨。由此可见，随着环保政策的宽松，焦炭的产量有上升趋势。在预期未来全国焦企利润下滑的情况下，焦企仍可能通过高开工率维持行业利润。
2.2冬储持续，库存分化
临近春节，钢厂冬储进度持续推进，近期钢厂焦炭库存持续增加。数据显示，截至1月25日，国内110家样本钢厂的总库存为488.83万吨，周环比增加13.85万吨，国内110家样本钢厂焦炭平均可用天数为13.24天，周环比增加0.02天；国内大中型钢厂焦炭平均可用天数为12天，周环比增加0.5天。而焦化厂库存方面，由于近期没出现极端天气，出货情况良好，焦化厂库存有所减少。数据显示，截至1月25日，独立焦化厂总库存为28.4万吨，周环比减少1.2万吨。但随着春节到来，高炉检修将逐渐增多，成材需求的疲惫和对未来需求的悲观预期，导致钢厂和贸易商对焦炭的采购热情有所减弱，预计未来焦炭库存大概率增加。
三、后市展望
焦煤方面，临近年底，部分煤矿停产放假，低硫主焦区域性仍显紧张，而部分配煤煤种由于焦企前期囤货较多，且供应相对宽松，近期配焦煤价格有下调趋势，焦煤需求结果分化加剧。近期矿难事故的增加使得煤矿安全检查更为严格，预计后期煤矿产量会有所控制，但随着2019年进口煤限制政策的逐步开放，进口量的增加或将缓解国内低硫主焦煤供应紧缺的现状。综合来看，短期内焦煤将大概率振荡上行。
焦炭方面，1月份钢钢材价格的稳定，对焦炭价格也有所支撑，但随着冬储接近尾声，钢厂现阶段焦炭库存较高，到货充足，贸易商采购热情不高，需求较前期有所下降。煤矿事故的频发导致有关煤矿安全的政策不断颁布，这在一定程度上对焦炭原材料的价格形成了支撑，进而支撑焦炭价格。整体来看，短期内焦炭以振荡为主，亦可尝试做空焦炭利润。(作者单位：海通期货)
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